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谢逸枫:央行降准释放房价拐点信号!

谢逸枫 发布时间:2018.10.08 16:57:44
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文/谢逸枫


老谢的判断果然没错,当实体经济下行恶化与房地产下行影响稳增长时,货币政策必宽松,这是过去20年中国货币政策调整的条件。通过货币放水的刺激,缓解市场资金紧张局面,稳定经济增长预期,防止爆发金融、债务、经济的三大危机,是货币政策调整的根本原因。其途径就是通过下降银行存款准备金的门槛,让银行可以释放更多的流动性贷款资金,进入实体经济,让面临资金紧缺的企业获得新的贷款,这样就是可以为中国经济注入新的资金血液。


毫无疑问,年内第四次降准,这就是名副其实的经济稳增长货币刺激,于楼市而言就是大刺激。每次货币刺激,受益最大的就是房地产。等于告诉市场,房价拐点已到,最佳抄底买房时机来了。


2018年10月7日,上午11点53分,央行宣布:自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1%。这是年度金融市场又一重大事件。本次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。也就是说本次降准释放的资金高达12000亿。

本次定向降准的亮点有四:一是降准的幅度很大,原来一般是0.5%,现在是1%。二是国庆期间外围股市普遍走低,预计对周一的A股产生很大影响,本次降准有对冲外围利空之意。三是9月份美联储加息,市场利率和国债收益率普遍走高,对人民币汇率形成贬值压力。四是对内是稳定经济增长的预期。


降准是央行最致命的货币政策工具之一,几乎等同于降息,当降准后商业银行短时间内获得大量的流动资金,并通过“降低法定存款准备金率→商业银行法定准备金减少→商业银行放贷能力增加→社会总货币量增加→货币扩张、经济扩张”的方式影响全社会的投资、消费甚至出口,在目前银行存款高基数的背景下,央行哪怕是降准仅有0.5%,对社会信用的扩张都是不可估量的。


其于此,央行对降准工具的作用往往慎之又慎,自2015年10月24日降准降息后,2016年、2017年央行从未使用过,但是进入2018年后,经济形势发生巨大的变化央行重启降准工具,本次是年内第4次降准。最主要原因是经济下行压力大,数据显示,8月份固定资产投资增速仅有5.3%,连续6个月创新低。降准是投放人民币的一种,在“货”不变的情况下增加“币”,人们担忧手上的“币”贬值,从而追加投资、消费,刺激经济。


中国的法定存款准备金率偏高,2018年4月大型、中小型存款类金融机构的法定存款准备金率分别是16%和14%,而国外多实行的是多层次的存款准备金制度,比如美国的准备金率在0-10%,日本的是0.05%到1.2%之间,欧洲期限长于两年的存款,准备金要求为0%,印度的是4%。按照往常的经验是重大的经济、金融数据出炉以后,预计是今年年内央行还会有1次降准。


过去10年以来,央行分别在2008年-2009年、2011-2012年年、2014-2015年进行过多频率的大规模降准、降息。今年第四次降准,预示最佳抄底买房时机来了,年内会继续降准。其一是经过两年半的调控,不管是全国房价、70大中城市房价都是平稳的,没有暴涨。其二是少部分城市房价出现小幅度的调整,属于正常现象,相反库存稍微上升。其三是按照政策周期看,不可能持续到2019年-2020年全年,否则经济扛不住。



今年楼市面临的环境比较复杂,总体上保持着稳定的局面,即不存在暴涨暴跌。一方面是金融政策放松(降准、财政政策积极、金融强监管暂告一段落)对楼市是利好。一方面是房地产政策却在收紧(利率、首付比、购房资格等),同时加大了房地产市场秩序专项整治,在两方面综合下,今年的中国楼市我的判断还是整体平稳,局部活跃为主,涨也难跌也难。


今年人民币汇率压力,制约央行降准的最大因素就是可能引发的资金外流以及刺激房价上涨,这是央行对降准非常谨慎的原因。未来降准后,央行对冲人民币贬值,央行可能要做的是加息,同时收紧外汇政策,比如8月份的外汇风险准备金率上调、逆周期因子重启,以及未来将要在香港发行的央票等(减少香港的人民币数量)。


本次降准后,央行负责人表示:本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。


2008年危机之后,放了三次水,每一次都搞出来新的泡沫。第一次是2009-2011年的经济过热(2012年经济下行变冷)。第二次是股票市场泡沫(2015年6月开始破灭),第三次是债券市场泡沫(2016年11月开始破灭)。从2009年以来,房价上涨了10倍还多,三次放水使得房地产市场的繁荣。目前经济还处于下行阶段,是被动的放水,所以每一次放水,其实都是一次反弹,而不是反转,每一次都是逃生、上车的机会。


对于股市投机,应该见好就收,不应该恋战。否则,就会被套牢。每一次都只适合投机而不是投资。下行周期阶段放水,其实效果不大的,只是换了一部分韭菜而已。2008年的4万亿刺激,就把很多民营企业骗进去了,逆势扩产,结果到2012年,就死的很惨。2013年出现钱荒,又不得不放水,股票市场在2015年出现大牛市,一定要看大方向,错把投机当作投资,就会炒股炒成股东。


对于楼市投资,应该及时的出手,不应该错过机会。否则,就会被反弹。2016年又出现了钱荒,经济又开始下滑,这个房地产也开始出现下降,政府又开始去库存,通过房改的货币化,直接给国开行发钱,搞PSL,推动了三四线的去库存,又把房地产这个拉起来了,这是第三波,从2016年到现在。


到了2018年7月,发现这个经济下行问题又严重了,中美贸易战爆发了,美国在回收美元。为了对冲,又加大了放水的力度。通过麻辣粉,酸辣粉,放了4万亿出来,这次叫定向宽松,跟之前的大水漫灌和微刺激不一样。第一次主要靠银行贷款,第二次主要靠表外业务和影子银行,第三次主要靠国开行的软贷款和定向降准。由于要回归本源,把表外业务的很多渠道都堵死了,这一次银行是左右为难。


要贷款,没有资本金,要搞表外业务,又受到资管新规的限制。这一次放水之后,大量的资金都积聚在标品市场,在银行间市场,就是不去非标市场和实体经济。实在没有办法,不得不推广小企业的永续贷,采取这种变通的办法来给小企业输血。三次大放水之后,已经越来越找不到好的资产和项目了。


即使再放水,对实体经济的刺激作用也越来越弱。货币刺激的边际效应严重下降,甚至得不偿失,会滋生更加严重的房地产泡沫和坏账,比如大量的流入小微企业和三农企业的话。回归本源,就只能放贷款了,那资本金又不足,又找不到好的贷款的对象,那怎么办?现在根本问题不是贷款的问题,要降低贷款的成本,降低税费,降低能源成本,原材料的成本,给小企业减负和降低成本,才是关键。


降准降息究竟释放出来信号?按照官方的解读与市场逻辑的分析看,第一是每一次降准降息,一定是要否认这是放水的举措,一定是要强调稳健货币政策的基调没有改变。第二是每次降准,基本都是提到为了解决中小微企业的融资难融资贵,但最终几乎都和中小微企业无关。第三是每次降准,第一时间最亢奋的是股市的地产股,但股市从来没有因为降准由熊转牛。第四是每次降准,都说和房地产无关,但最大的受益者基本都是房地产。


事实上是,每一次降准降息都是稳增长,防风险的经济刺激表现,是货币放松的信号,只是幅度大小差别而已。每次降准,都是大企业成为银行优先贷款对象,股市还是无法逆转。房地产是最大受利益行业,房价成为上涨、抄底买房的信号。


经济下行压力巨大,实在扛不住了。其一是GDP增长持续放缓慢。9月官方制造业PMI降至50.8,财新PMI降至50,都出现了较大幅度的下滑,说明经济景气度边际出现了恶化。不出意外的话,2018年第3季度中国GDP同比增速将回落至6.6%,而第四季度可能进一步回落至6.4%左右。其二是经济增长的动力下降。其三是金融去杠杆,债务风险大。其四是股市、债市、汇率都不行了。其五是调控持续与信贷收接,房地产投资增速小幅度下降。


稳增长的任务与目标大于一切之下,在央妈和财爸的上一次争吵之后,终于携起手来,一起“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”了。1.2万亿元的降准加上1.3万亿元降税费,释放出强烈的稳增长信号。


2018年10月7日,中午11点49分,央行官网挂出通知,自10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。此次降准将释放资金12000亿元,除去用于置换10月15日到期不再续做的4500亿中期借贷便利(MLF),降准还可再释放增量资金约7500亿元。


这已是年内第四次降准,央行1 月、4 月、7 月三次定向降准,并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。2018年10月7日晚,财政部长刘昆表示:正在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施。在央行亮相之后,财政部发声了,预计第四季更多的稳增长刺激政策陆续落地。


美联储最致命的货币政策工具是加息以及缩表,前者是让美元更贵,后者是让美元更少,自2015年以来,美联储已经加息了8次,而2017年10月开始的缩表,时隔有1年,预示着美国货币政策已经全面紧缩。中国最宽松的货币政策工具是降息以及降准,前者是让人民币更便宜,后者是让市场上的人民币更多。中国目前的基准利率仍然维持在2015年的水平,没有变化。


今年以来央行已经4次降准。中美货币政策一松一紧的结果就是可能导致资金外流,人民币贬值,今年3月份以来人民币兑美元汇率已经累计贬值超过6000点,为了防止人民币贬值,对冲降准的影响,接下来央行可能的操作。第一是减少MLF和逆回购的操作量,控制市场上的货币量。第二是可能适当加息,提高基准利率或者引导市场利率上行都是有可能的。



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